点评： 主业收入稳健增长， 2017 年度利润下滑主要是民品领域钛行业产能过剩、汇兑损益、研发费用等增加所致。 2017 年度公司营业收入同比增长 14.58%，主要是由于公司适时调整营销战略、积极拓展国内外产品空间推动在航空、航天、舰船、化工等领域市场订货稳步上升，且传统用钛市场需求回暖；归母净利润 0.21 亿元，同比减少 41.72%，主要原因是：
（ 1）民品领域钛行业市场持续结构性产能过剩、竞争激烈、环境资源约束及成本上升等制约公司盈利能力；
（ 2） 2017 年度受美元汇率大幅波动影响，汇兑损失同比增长 218.63%；
（ 3）为提升高端用钛的市场占有率，公司进一步加大研发支出，研发费用同比增长 37.26%。 2018 年第一季度，公司进一步围绕“做精军品、做活民品”的发展思路，积极调整产品结构布局，开拓国内外市场空间，实现营业收入同比增长 24.35%、归母净利润亏损减少 0.28 亿元。
钛行业龙头企业， 拥有国际先进的钛材生产体系。 钛行业在国民经济发展中具有重要的地位，对国防、经济及科技的发展具有战略意义，是支撑尖端科学技术进步的重要原材料产业。公司是我国最大的钛及钛合金生产、科研基地， 主导产品钛材年产量位居世界同类企业前列。 作为行业龙头，公司拥有国际先进的钛材生产体系，主要产品为各种钛及钛合金加工材和各种金属复合材产品，所生产钛材产品广泛应用在航空航天、舰船、化工、冶金、医疗等领域。
高端钛材业内地位领先， 看好军用钛材产业长期发展。 公司囊括了进入世界航空航天等高端应用领域通行证， 是美国波音、法国空客等公司的战略合作伙伴， 亦是国际第三方质量见证机构以及分析检测基地，在高端钛材产业地位领先。 高端钛材附加值高， 公司正逐步提高高端钛材产品比重，有望持续受益于我国航空、航天、船舶等领域军用高端钛材需求的快速增长。据中国产业信息网， 未来三年高端钛材市场空间有望突破每年百亿元，对应年均复合增速超过 56%，公司配套的钛材加工需求或随之较快增长，市场前景广阔。
自主创新研发能力强，核心竞争力优势明显。 公司拥有多项国际领先的具有自主知识产权的核心技术，是我国钛加工企业中首家 “国家级企业技术中心”，曾出色地完成了 8000 多项国家科研课题，取得科研成果 700 余项， 拥有国内一流的专家队伍和高素质的员工队伍。 公司获得国家重点基础材料技术提升与产业化重点专项“高精度钛/锆合金挤压型材制备技术” 立项，项目完成后可增加公司高附加值产品比例，促进公司产业结构调整升级，提升公司核心竞争力。
并购收购运作积极，钛产品线更趋完善。报告期内公司以0.35 亿收购公司持股公司宝钛法力诺剩余 60%股权。宝钛法力诺主要生产钛焊接管，公司钛管业务有望因此进一步强化，有利于其进一步完善钛产业链。与此同时，公司可以充分利用和发挥自身产业优势，开发宝钛法力诺新产品、新应用领域，改善其生产经营，实现更快发展。
盈利预测与评级： 考虑公司钛行业领先地位及高端钛材产业市场空间广阔， 给予公司“推荐”评级，我们对公司 2018/19/20年的 EPS 预测分别为 0.39/0.61/0.83 元，对应 2018/19/20 年PE 为 52/33/24 倍。
