6月底以来,迎来新一轮航材及军工板块行情。6月25日我国新一代中型运载火箭“长征七号”发射成功;6月28日我国首架自主研制的喷气式支线客机ARJ21-700飞机首飞;7月6日国产运-20大型军用运输机正式加入空军服役。同时,从6月13日至7月8日,军工指数涨幅14.85%、航空指数上涨8.56%,稀有金属及军工航天材料题材标的宝钛股份(600456)上涨33.39%、西部材料(002149)上涨11.96%,远超上证综指的5.47%。
航空及海洋领域钛材应用前景看好。
钛合金具有高比强度和耐腐蚀性。航空钛材可用在发动机压气机、风扇叶片、机舱、隔板、起落架等部位,有效提高飞机发动机的推重比。国产飞机使用钛材的单机质量分数低于发达国家,未来五年大型国产运输机等机型的钛材消费仍是我国钛材消费量的主要增量点。据测算完成C919客机500架次的订单就需要钛材近2万吨,而2015年钛材总消费量为4.7万吨。海洋领域中钛材可用在船身、发动机周边及船内配管上,根据中国有色工业协会钛锆铪分会公布的数据,2015年船舶领域消费增速达45%。
钛材下游需求分化,普通钛材消费增速放缓。
钛加工材的消费量在航空航天、船舶、医药等高端领域出现大幅增长。航空航天领域的产品利润率较高,根据中国有色工业协会钛锆铪分会公布的数据,这一领域的消费量从2014年的4861吨增长至2015年的6862吨,增长幅度达41.2%,应用占比提高到15.7%。从总量上看,2011年以后钛材消费量增速放缓,2015年消费量约为4.3万吨,在传统的化工、冶金、电力、制盐等领域的用量呈现出不同程度的减少。
2015年普通钛材产能利用率降低,有利于库存去化。
目前80%的国产钛材应用在民用领域,在2000年前后经历了价格上涨和产能扩张,2015年行业景气度低。由于供给过剩,2015年海绵钛价格下降,生产企业陆续减产或停产,产能比2014年大幅降低了41.3%,全年平均产能仅8.8万吨。2015年实际海绵钛产量6.2万吨,比2014年的6.8万吨下降了8.5%,产能利用率为70.5%;实际钛锭产量5.97万吨,产能利用率仅44.25%。产能及产量变化缓解了前期供给过剩的压力,有利于钛行业去库存。
2016年一季度钛价波动,显示供需结构改善。
在国内供需格局动态变化的共同影响下,今年上半年海绵钛价格出现了持续近3个月的反弹,同期国际市场上海绵钛价格未出现上涨,致使国内海绵钛及钛材的价格反弹未能持续,钛铁价格向下的趋势未能从根本改变,其后海绵钛价格反转趋势也未形成,今年第二季度海绵钛价格再次下跌。一方面显示国内供需结构已经出现改善迹象,一方面显示库存仍处于较高水平,钛加工企业的压力仍然较大。
未来航空钛材放量,龙头企业将率先扭亏。
我们判断,民品钛材已经触底,2016年产能去化继续推进,前期钛锭库存逐渐消解,供需结构改善。随着国产机型的设计制造逐渐成熟,高端钛材尤其是航空钛材迅速放量,进一步改善行业的平均利润。上市公司作为行业内龙头企业,依靠技术认证及客户资源优势,将率先受益于航材放量。行业拐点已至,龙头企业业绩上升的趋势明确,预计2016年全年将由负转正,2017、2018年将有较好表现。
