西部超导是我国航空用钛合金棒丝材的主要研发生产基地,是国内唯一实现低温超导线材商业化生产的企业,也是国际上唯一的铌钛(NbTi)锭棒及线材全流程生产企业。依托西北有色金属研究院,公司创新研发实力雄厚,拥有多项世界一流的技术和产品、发明专利125项,在国内和国际市场均有较强的影响力。
公司生产的钛合金棒材主要用于航空锻件,是国内新型战斗机J-20、大运Y-20、大飞机C919等钛合金需求的主要供应商之一;低温超导线材主要用于磁控直拉单晶硅(MCZ)、国际热核聚变试验堆(ITER)、磁共振成像仪(MRI)、加速器等产品的磁体。
公司业绩稳健,盈利能力持续增长。近几年公司收入规模稳定在7亿元左右,受益航空军工领域大发展,公司2015年上半年营业收入4.07亿元,同比增长21.37%;归属母公司净利润6847万元,同比增长96.17%,其中钛合金产品收入3.19亿元,同比增长35.45%,综合毛利率由2014年的36.77%提高到2015年的43.75%,盈利能力持续提升。
空军武器装备升级、民用航空市场发展推动高端钛合金需求快速增长。1)2005~2014年国内航空军工用钛合金的年均复合增长率达到13.6%,2014年的消费量为4861吨,占钛合金总消费量的10.9%,远低于国际市场45%左右的份额,提升空间巨大;2)近几年我国国防军费开支一直保持10%左右的增速,空军武器装备更新换代空间大,同时钛合金在新型作战飞机上的应用占比也不断提升,军工钛合金需求市场持续向好;3)国内民用航空市场崛起,大飞机C919总装下线,高端钛合金在民用飞机市场的应用潜力巨大。
低温超导产业化市场空间大。低温超导零电阻以及排斥磁力线的性质使其只需要消耗极少的电能,就可以获得10万高斯以上的稳态强磁场,从而用作高场磁体的制造。目前全球仅有美国、英国、德国、日本和中国等少数几家企业掌握低温超导线生产技术,美国WahChang和西部超导具有NbTi锭棒的生产能力;英国Oxford、德国Bruker、英国Luvata、日本Jastec和西部超导具有超导线材的生产能力。根据Conectus的预测,2016年全球低温超导市场的规模预计达到56.65亿欧元,产业化市场空间广阔。
公司产品定位高端,拥有多项世界一流的技术和产品,技术主导产业,专业缔造核心竞争力:1)公司的高端钛合金产品在国内新型战斗机、大飞机市场独领风骚;2)低温超导领域,公司是国际上唯一的铌钛(NbTi)锭棒及线材全流程生产企业,技术和先发优势力保公司进入全球第一梯队;3)公司具备完备的相关行业资质,具有中航工业、国际核聚变能源计划执行中心、西门子、GE等稳定而优质的客户资源。
高端钛合金持续增长,低温超导应用拓展,高端新材料探路,看好其长期发展。1)航空军工市场蓬勃发展促进高端钛合金产品收入规模增长,我们预计公司2015年钛合金销售收入增速至少达到30%,航空用特种钛合金材料的扩能技改项目为公司长期成长提供保障;2)在超导领域,尽管ITER项目今年结束,但随着公司在MRI、加速器、MCZ等新应用市场的开拓,市场前景依旧乐观;3)参与航空用高性能高温合金项目建设,依托强大的研发团队和技术资源,公司在3D打印、高端汽车制造、机器人等高端民用市场的技术储备未来有望落地,为公司打开新的利润增长点。
盈利预测:根据公司所处行业发展趋势以及公司自身的规划,我们预计2015~2017年公司的营业收入分别为8.11、9.26、11.66亿元,同比增长分别为14.8%、14.2%、25.9%;归属母公司净利润分别为1.27、1.42和1.72亿元,分别同比增长43.1%、11.8%和20.9%;摊薄EPS分别为0.37、0.41、0.49元。
