公司近况
1月9日，我们参加了龙蟒佰利举行的新立钛业复产竣工暨钛产业重大项目集中开工仪式，并与公司管理层进行了交流。
评论
云南新立迎来全面复产，钛白粉及海绵钛扩产项目启动建设。自2019年5月龙蟒佰利收购新立钛业以来，在180天内实现了8万吨高钛渣生产线和1万吨海绵钛生产线顺利复产，6万吨氯化法钛白粉生产线复产技改进入收尾阶段，公司预计2020年1月底将复产。同时新立钛业将启动16万吨/年高钛渣、20万吨/年氯化法钛白粉及3万吨/海绵钛项目建设，公司预计总投资50亿元，我们预计项目投产后新立钛业将成为全球最大的海绵钛生产基地和全国重要的氯化法钛白粉生产基地。
20万吨氯化法钛白粉开工稳步提升，氯化钛渣项目进展顺利。目前公司二期氯化法钛白粉第一条10万吨产线运行平稳，产量提升到6000吨/月，第二条10万吨产线处于调试阶段，我们预计二期氯化法产能逐步释放将助力公司业绩增长。50万吨攀西钛精矿升级转化建设30万吨氯化钛渣项目建设进展顺利，公司预计2020年底有望投产，2021年中有望达产，我们预计项目投产后有望降低氯化钛钛白粉原料成本，增强氯化法钛白粉竞争力。
钛白粉需求有望好转，公司市占率将继续提升。中金公司房地产组预计2020年全国房屋实际物理竣工面积同比增长9%，利好国内钛白粉需求提升；钛白粉出口继续向好，2019年1~11月我国钛白粉出口量同比增长6.9%至90.3万吨，我们预计2020年我国钛白粉出口量有望突破100万吨。供给端，根据我们统计，2020年钛白粉行业主要新增产量集中在龙头企业，我们预计龙头企业市占率和话语权将进一步增强。
估值建议
维持2019年盈利预测不变，考虑到新立钛业复产及氯化法钛白粉进展顺利，上调2020年盈利预测3%至32亿元，引入2021年盈利预测37亿元。目前公司股价对应2020/21年市盈率10.8/9.4x，考虑到估值切换及公司成长性较好，我们上调目标价17.6%至20元，对应17%的上涨空间和2020/21年13/11x市盈率，维持跑赢行业评级。
风险
钛白粉价格下降，氯化法钛白粉开工低于预期。
