经营分析
高端发力、民用反转，公司业绩反转趋势确立：宝钛股份预计 2018 全年业绩大幅增长 598%至 691%，业绩持续改善，反转趋势确立，印证公司正随国内钛加工行业步入兑现期而迈入业绩上升周期。公司产品订货与销量实现稳步增长，其中，高端钛材处于航天航空发展需求带来的黄金发展期，民用钛材供给格局实现改善。同时，公司持续推进改革激发活力，不断强化管理提升效益，将进一步改善产品结构与提升经营效率。
高端钛材持续发力，未来不乏看点：高端钛材正处于航空航天需求集中兑现带来的黄金发展期，有望随新一代军民机发展及航发国产化而放量。公司是中航工业最资深的钛材供应商，同时引领了我国最新机型的航钛配套，并且是波音、空客等合格供应商，将确定性受益我国航空工业发展的景气周期。此外，公司未来业务不乏看点，积极开拓船舶、海洋、核电、环保、医疗等高附加值领域，扩大高端产品的市场份额以优化公司钛产品结构，有望成为公司新盈利增长点。
民用钛材供需格局改善，公司龙头优势凸现：我们看到，民用钛材格局正不断改善。供给格局上，环保督察“两断三清”使陕西省宝鸡市 95%的钛企停产（《中国有色金属报》8 月 30 日报道），叠加海绵钛价格上涨（2018 年初至今价格上涨约 16.96%），供给红利向龙头集聚；下游需求上，石化炼化用钛材将随大炼化基地项目投资而迎来需求高峰。我们认为，公司是国内唯一具有铸-锻-钛材加工完整产业链龙头，将显著受益钛材供需格局改善。
盈利调整与投资建议
我们预计公司 2018- 2020 年有望实现营收 35.73/38.86/ 41.93 亿元、归母净利润 1.57/2.55/ 3.58 亿元，同比+629.88%/62.45%/40.58%。维持公司“买入”评级。
风险提示
军品放量进程不达预期；海绵钛降价导致公司钛材提价进程不达预期；大炼化项目投资进程不达预期；环保督察关停企业在整治完成后可能复产而影响整体民用钛材供给格局。
